中國儲(chǔ)能網(wǎng)訊：為應(yīng)對價(jià)格飆升，在FERC允許的情況下，CAL ISO將實(shí)時(shí)市場的最高限價(jià)從750美元/MWh下調(diào)至500美元/MWh，2000年7月1日即刻生效，8月7日再次下調(diào)到250美元/MWh。 然而，最高限價(jià)帶來了一定的負(fù)面效果

中國儲(chǔ)能網(wǎng)訊：為應(yīng)對價(jià)格飆升，在FERC允許的情況下，CAL ISO將實(shí)時(shí)市場的最高限價(jià)從750美元/MWh下調(diào)至500美元/MWh，2000年7月1日即刻生效，8月7日再次下調(diào)到250美元/MWh。

然而，最高限價(jià)帶來了一定的負(fù)面效果。與1999年相比，2000年加州向相鄰地區(qū)輸出的電力反而更多，因?yàn)橐恍┌l(fā)電廠認(rèn)為限價(jià)減損了利潤空間，更愿意將電力高價(jià)賣到?jīng)]有限價(jià)的地方去。

2000年6月到8月，加州經(jīng)歷了106年不遇的高溫天氣，用電負(fù)荷飆升，整個(gè)西海岸的電力都趨于緊張；而發(fā)電側(cè)方面，加州在夏天用電高峰一直依賴的水電又遭遇來水偏枯，不得不求助于州內(nèi)成本較高的燃?xì)鈾C(jī)組，同時(shí)外部電力供應(yīng)助力甚微，造成了加州電力供應(yīng)不足的狀況。

無巧不成書。

除了電力本身供不應(yīng)求一片慌亂外，2000年年中，全美天然氣現(xiàn)貨價(jià)格也飆升到前所未有的高度。到2000年12月，加州的天然氣現(xiàn)貨價(jià)格比美國其他地區(qū)還要高出5倍。

天然氣機(jī)組，尤其是頂峰機(jī)組依賴于天然氣現(xiàn)貨市場，而這對加州這個(gè)當(dāng)時(shí)幾乎依賴氣電來平衡批發(fā)市場供需的地方有直接影響。一方面直接提升了發(fā)電成本，促使報(bào)價(jià)上升，另一方面在一定程度上掩蓋了導(dǎo)致電力價(jià)格“非理性”上漲的市場力。事后的調(diào)查發(fā)現(xiàn)，天然氣市場價(jià)格也被市場力所操縱。

電力市場缺乏長期合同避險(xiǎn)是市場出現(xiàn)危機(jī)的另一大原因。

根據(jù)當(dāng)時(shí)的規(guī)則，“三大”已經(jīng)把發(fā)電資產(chǎn)賣給新的業(yè)主，電廠不再受特許經(jīng)營區(qū)域限制，沒有給特定用戶供電的義務(wù)，它們希望用長期合同來規(guī)避現(xiàn)貨市場中的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，而加州沒有長期合同，這時(shí)就會(huì)去尋找州外的市場。

這時(shí)的“三大”就像被控制的觀眾，無論批發(fā)市場的電價(jià)漲到什么程度，都必須購買。同樣因?yàn)闆]有長期合同，所有電量都被“逼”到現(xiàn)貨市場中，他們沒有平緩價(jià)格的能力。2000年6月到9月，PG&E和SCE在批發(fā)市場中每買一兆瓦時(shí)要花120美元，而在零售市場中只能以約65美元賣出。

兩家公司向CPUC請?jiān)?，提高零售市場價(jià)格，至少能讓他們覆蓋在批發(fā)市場中的購電成本，SDG&E則在2000年8月向FERC提交了一份“請?jiān)笗?，提出?yīng)對所有交易都執(zhí)行250美元/MWh限價(jià)。但前者被CPUC駁回，后者被FERC駁回。

不過，F(xiàn)ERC在回復(fù)中提出正式聽證當(dāng)前加州市場的運(yùn)作，涉及市場規(guī)則對公用事業(yè)公司是否公平合理，CAL ISO和PX的運(yùn)行架構(gòu)、收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)以及合同細(xì)節(jié)是否阻礙批發(fā)市場的發(fā)展。

原來不久前，2000年7月26日FERC發(fā)布通稿，將正式對電力市場進(jìn)行全面調(diào)查，并將于2000年11月1日發(fā)布調(diào)查報(bào)告。

這份報(bào)告指出，除了市場規(guī)則缺陷、天氣，以及供不應(yīng)求的狀況外，市場力問題對價(jià)格飆升負(fù)有不可推卸的責(zé)任。

從全美層面來看，F(xiàn)ERC在構(gòu)建電力批發(fā)市場時(shí)，對市場主體是否行使市場力的判斷是基于“供應(yīng)者集中度指數(shù)”（supplier concentration indices）的，即基于地理劃分的市場份額。

但在斯坦福經(jīng)濟(jì)系教授Frank A. Wolak看來，這種指數(shù)并沒有考慮電力需要通過已有網(wǎng)線運(yùn)送到最終消費(fèi)者這個(gè)事實(shí)，需求和系統(tǒng)狀況等因素對判斷一個(gè)市場參與者是否形成單邊市場力也具有重要作用。

鉆規(guī)則的空子

至少有10個(gè)市場主體和安然的操作相似，到最需要時(shí)才把電賣回來

當(dāng)加州公用事業(yè)公司面臨沉重的還貸壓力，企業(yè)忍受限電之苦時(shí)，安然2000年年報(bào)披露收入超過1000億美元，位列美國財(cái)富500強(qiáng)第7位。而事后的調(diào)查顯示，作為電力市場主體的安然是操縱電力市場價(jià)格的代表。

隨著FERC相關(guān)調(diào)查的進(jìn)行，以及2001年安然破產(chǎn)案爆發(fā)，它和其他一些交易商操縱電力批發(fā)市場的證據(jù)浮出水面。比如，交易員間的談話錄音——

A：“通道26。”

B：“對，我們可以把它‘弄堵’。只需要120（MW）……”

B：“咦，不對，這條線是不是已經(jīng)堵塞了……”

2003年3月，F(xiàn)ERC發(fā)布的對能源市場操縱行為調(diào)查最終報(bào)告中指出，雖然無法把每種操縱行為和每筆具體交易確立聯(lián)系，無法計(jì)算其對交易實(shí)際造成的經(jīng)濟(jì)影響，但毫無疑問，這些交易策略違反了1998年CAL ISO和Cal PX訂立的市場監(jiān)控與信息協(xié)議（Market Monitoring and Information Protocols，MMIP）。

FERC在其報(bào)告中詳細(xì)介紹了每種策略，以下為其中一些案例：

首先是在系統(tǒng)擁堵上做文章。

實(shí)時(shí)市場的成交意味著當(dāng)日的電力交付，當(dāng)系統(tǒng)發(fā)生擁堵時(shí)，相關(guān)市場主體要放棄自己原來申報(bào)的部分發(fā)用電計(jì)劃，而他們在不同程度上擁有特定輸電線路的固定輸電權(quán)（Firm Transmission Rights,FTRs）,CAL ISO有義務(wù)對取消部分進(jìn)行補(bǔ)償。安然等交易商正是抓住了這條規(guī)則來牟利。

牟利手段多種多樣：例如通過上報(bào)虛假的、和擁堵方向相反的計(jì)劃，賺取因擁堵而計(jì)劃取消的賠償；或者在知道當(dāng)前電網(wǎng)存在嚴(yán)重?fù)矶聸]有電量輸送空間時(shí)，申報(bào)明知會(huì)被取消的發(fā)用電計(jì)劃，坐等賠償。

FERC的調(diào)查顯示，安然花360萬美元購買了貫通南北加州的其中一條“動(dòng)脈”（Path 26）62%的固定輸電權(quán)，而僅在2000年7月到8月之間，它通過這條線路就獲得了高達(dá)3300萬美元的擁堵收入。

安然承認(rèn)，申報(bào)虛假信息給本就異常復(fù)雜的系統(tǒng)增加了不必要的混亂。

不過，在一些情況下，安然只是順便獲利，真正控制擁堵價(jià)格的是安然等交易商的對手方——“三大”公用事業(yè)公司。他們在日前市場采取少報(bào)負(fù)荷的策略，再在實(shí)時(shí)市場中釋放手頭大量的真實(shí)負(fù)荷。

為了買到相對便宜的電，“三大”的策略是，只在PX中購買低于ISO價(jià)格上限的電，把剩余部分都放到ISO這個(gè)有價(jià)格上限保護(hù)的市場里。但實(shí)時(shí)市場的設(shè)計(jì)本來只是為了平衡日前市場的偏差部分，并未考慮到有大量的電量交易。

“三大”的策略無疑增加了不穩(wěn)定性，加重了實(shí)時(shí)市場的負(fù)擔(dān)。

安然的應(yīng)對措施則是在實(shí)時(shí)市場中多報(bào)發(fā)電量，這一操作其實(shí)得到了ISO的默許。按照規(guī)定，申報(bào)的發(fā)用電計(jì)劃應(yīng)該平衡，但I(xiàn)SO幫助其制造虛假負(fù)荷以申報(bào)更多發(fā)電計(jì)劃，而這部分計(jì)劃可以在一定程度上平衡“三大”少報(bào)的負(fù)荷。

雖然這種策略，看上去是緩解了ISO的燃眉之急，但還是需要修改市場規(guī)則才能從根本上解決問題，只是規(guī)則修改權(quán)限卻不在ISO手中。FERC后來的報(bào)告指出，規(guī)則應(yīng)從經(jīng)濟(jì)層面考慮遏制這種行為。

第二是跨州買賣。

加州與鄰州之間的市場規(guī)則不同，特別是加州制定了最高限價(jià)，發(fā)電廠等市場主體從經(jīng)濟(jì)角度考慮，希望把電賣到州外價(jià)格更高的地方去。

事后還有許多市場主體認(rèn)為，在規(guī)則范圍內(nèi)爭取獲得更高的利潤，是一種理性的市場行為，而長期以來，加州依賴20%-30%的外來電，對利潤的追逐恰恰加重了電力短缺程度。

這一需求更是充分被交易商利用，進(jìn)行牟利。

安然等交易商再次虛報(bào)信息，減少州內(nèi)負(fù)荷，幫發(fā)電廠獲得更多外送電量安排。

此外，安然在日前市場中購買電力，并賣給州外交易商，第二天再回購電力賣給加州實(shí)時(shí)市場。這時(shí)，實(shí)時(shí)市場里是處于“負(fù)荷饑渴”狀態(tài)的公用事業(yè)公司，ISO為了避免停電，只能在最緊急的關(guān)頭到場外市場（out-of-market purchase）買價(jià)格極高的電，而安然等交易商妥妥地“逃脫”了價(jià)格上限控制，這對電價(jià)上漲起到了推波助瀾的作用。

當(dāng)然，要實(shí)現(xiàn)這一操作，離不開“友軍”的幫助：與CAL ISO系統(tǒng)直接連接，由地方控制的輸電線路運(yùn)營商合作，包括北加州輸電機(jī)構(gòu)（TANC），洛杉磯水電部（LADWP）；阿維斯塔（Avista）、波特蘭（Portland）等等。比如，安然和其關(guān)聯(lián)企業(yè)波特蘭通過阿維斯塔（Avista）這個(gè)“第三方”，突破了系統(tǒng)運(yùn)行人員與交易商的“防火墻”。

FERC的報(bào)告指出，當(dāng)時(shí)至少有10個(gè)市場主體和安然的操作相似，先把電賣向州外，等到加州實(shí)時(shí)市場最需要的時(shí)候再把電賣回來。

“這是嚴(yán)重的市場力，違反了ISO條例?！?

第三是輔助服務(wù)的“低買高賣”。

輔助服務(wù)是指多種發(fā)電機(jī)組作為備用，在系統(tǒng)遇到突發(fā)情況時(shí)被CAL ISO啟用，CAL ISO根據(jù)機(jī)組提供的服務(wù)給予其相應(yīng)的補(bǔ)償費(fèi)用。像安然這樣的交易商，可以在日前市場賣出輔助服務(wù)，然后在小時(shí)前市場（hour-ahead）回購服務(wù)。

為追求利潤最大化，最直接的方法就是“低買高賣”，這其實(shí)是一種套利行為。用證券交易的方式理解，就是賣空輔助服務(wù)，即交易商以較高價(jià)格出售他并不擁有的東西，當(dāng)交割時(shí)間臨近時(shí)再以低價(jià)買入相應(yīng)的東西。

安然的律師在一個(gè)備忘錄中解釋說，為了導(dǎo)致輔助服務(wù)的短缺，不得不給CAL ISO提供虛假信息，發(fā)布根本不存在的輔助服務(wù)資源。

這種套利行為看上去是合規(guī)的，但虛報(bào)信息卻是規(guī)則禁止的，即“售出輔助服務(wù)時(shí)必須有相應(yīng)的備用機(jī)組”。

CAL ISO對該交易策略的分析報(bào)告中承認(rèn)，要想分辨輔助服務(wù)資源是否真的存在非常困難，特別是從加州控制區(qū)以外的地方進(jìn)來的資源更是難以確定，因?yàn)槿涨笆袌鲋幸呀?jīng)進(jìn)行了交易。

為了搞清楚到底有多少“水分”，CAL ISO對賣回到小時(shí)前市場的所有輔助服務(wù)進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)，結(jié)果發(fā)現(xiàn)Coral Power、LLC、Sempra Energy Trading Corporation、Avista Energy Inc. 和Modesto Irrigation District 這四個(gè)市場主體遠(yuǎn)比安然還要活躍，五家通過輔助服務(wù)買賣共獲得了高達(dá)5700萬美元的凈收益。

而且，安然的相關(guān)交易記錄文件披露，這些主體并非獨(dú)立行動(dòng)。一份題為“華盛頓水利電力（WWP，現(xiàn)為Avista）輔助服務(wù)信息”的文檔提到了收益分配方案：“所有容量收入將按以下規(guī)則進(jìn)行分配：75%給WWP，25%給安然電力貿(mào)易公司?！?

這足以證明，市場主體間存在聯(lián)盟。

2002年8月13日，F(xiàn)ERC曾發(fā)布新聞稿披露，調(diào)查人員建議FERC對價(jià)格相關(guān)條款（tariffs）增加禁止虛假信息的細(xì)節(jié)描述，包括明確市場主體要退回因違反條款所得的任何收入；重新評估對關(guān)聯(lián)交易的約束條款；并支持對違反FERC條例的公司擴(kuò)大民事處罰權(quán)等等。

安然等交易商在電力交易“純熟而不留情面”地運(yùn)用各種證券交易技巧，以至于關(guān)于安然公司“盛況”后瞬間“坍塌”的紀(jì)錄片也以“房間里最聰明的人”為題。

時(shí)任加州總檢察長曾懸賞數(shù)百萬美元征求電力交易違法行為，并表示會(huì)對能源交易公司提起訴訟，那時(shí)，安然秘密交易的備忘錄還未公布；加州州長戴維斯日后強(qiáng)烈指責(zé)這些操縱市場的行為，用“毫無憐憫之心”來評價(jià)安然等交易商。而安然董事長萊卻發(fā)文認(rèn)為加州的情形就是持續(xù)管制的結(jié)果，比如制定價(jià)格上限，管制終端零售價(jià)格等，一系列自然和人為因素導(dǎo)致情況更加復(fù)雜。

強(qiáng)推零售市場放開

低利潤的零售業(yè)務(wù)和安然高利潤的經(jīng)營路徑顯然不符

安然的野心原本就不止在批發(fā)市場。

早在90年代中期，安然就設(shè)定了要把電力直接銷售給家庭和工業(yè)用戶的目標(biāo)。萊四處演講，宣揚(yáng)零售市場放松管制的好處，向國會(huì)提出零售市場的競爭可以為用戶節(jié)省600億到800億美元的資金，這和美國史上最高減稅額相當(dāng)。

但當(dāng)時(shí)聯(lián)邦政府層面并沒有對零售市場放開制定具體行為，只能以州為基礎(chǔ)。

以加州為例，其改革方案中除了對批發(fā)市場的建設(shè)，也提到所有終端用戶都有從競爭市場中選擇供電商的權(quán)利，當(dāng)然也可以沿用“三大”的“保底”服務(wù)，支付固定電費(fèi)。由于設(shè)計(jì)市場時(shí)預(yù)期批發(fā)市場將產(chǎn)生低廉的價(jià)格，傳導(dǎo)到零售市場會(huì)讓用戶獲利，政府認(rèn)為用戶會(huì)在4年過渡期內(nèi)慢慢進(jìn)入市場，更換供電商。

但事實(shí)是，加州的零售市場始終沒有成功放開，截至2001年9月，只有3%的用戶加入自由選擇供電商的行列，負(fù)荷占比約為12%。

不過，在此期間安然做了許多嘗試。它創(chuàng)造了一個(gè)名為安然能源服務(wù)部（EES）的機(jī)構(gòu)，讓資本交易部的總裁擔(dān)任首席執(zhí)行官。

還是在加州，1997年10月，EES第一次對當(dāng)?shù)鼐用癜l(fā)起了一項(xiàng)供電項(xiàng)目：如果與安然簽約，連續(xù)兩周電費(fèi)全免，并且至少能享受到1997年全年電費(fèi)10%的折扣；1998年1月，又與加州的太平洋通訊電話公司簽署協(xié)議，為其供能并經(jīng)營該公司8000臺(tái)工作設(shè)備的能源管理計(jì)劃，而該公司連續(xù)4年從安然購買電力。

除了減免電費(fèi)和能源管理計(jì)劃外，1999年9月，安然與歐文斯科寧公司簽署了10年的長期合同，為該公司采購能源，對價(jià)格變動(dòng)進(jìn)行套期保值，并為它遍布全美的20個(gè)制造廠提供能源管理服務(wù)，保證其至少能節(jié)省6千萬美元的能源成本，還合作成立合資企業(yè)，購買其能源設(shè)備，再將這些設(shè)備租回給歐文斯科寧。

設(shè)備放租在一定程度上能減輕用戶的重資產(chǎn)債務(wù)壓力，使其獲得現(xiàn)金流，但對于安然來說，這是一種混雜債務(wù)和債權(quán)的交易方式，當(dāng)租賃期滿后，資產(chǎn)最終的價(jià)值將由安然繼承，其實(shí)風(fēng)險(xiǎn)很高。

為了贏得用戶，安然還深入到用戶的經(jīng)營中。例如，與一家大型紙品公司簽訂供電合同，安然花了數(shù)百萬美元購買這家公司的期權(quán)。也就是說，購買了一個(gè)有權(quán)和這家紙品公司做未來生意的期權(quán)合約，但安然實(shí)際上是對這家公司未來生意的一筆預(yù)付款。

EES在零售市場上的確贏得了大量買賣，使部分用戶獲得放松管制帶來的紅利，但商業(yè)模式風(fēng)險(xiǎn)較大，低利潤的零售業(yè)務(wù)和安然高利潤的經(jīng)營路徑顯然不符。于是，1998年1月，公司賣出EES7%的股份給加州兩個(gè)養(yǎng)老基金——它們成為了“接盤俠”，因?yàn)樵诎踩粌?nèi)部，出售EES股份暴露了公司的弱點(diǎn)，而養(yǎng)老基金的加入反而提高了EES的市值，使安然可以在EES持續(xù)虧損的情況下貸款融資。

掙扎與教訓(xùn)

應(yīng)充分考慮市場力問題，不能任由支持自由市場的利益相關(guān)者引導(dǎo)

就在零售市場“不溫不火”之時(shí)，批發(fā)市場的崩潰還沒有結(jié)束。

正當(dāng)許多政府官員想著炎夏過去，負(fù)荷下降，電價(jià)回落，再來慢慢考慮如何應(yīng)對問題時(shí)，市場并沒有給他們留出時(shí)間——2000年10月到12月，天然氣價(jià)格繼續(xù)上漲，加州電力輸入依然乏力，氮氧化物排放價(jià)格高位企穩(wěn)，最重要的是，許多電廠停機(jī)了。

FERC在2000年11月的報(bào)告中下結(jié)論：加州市場設(shè)計(jì)存在嚴(yán)重缺陷，根據(jù)聯(lián)邦電力法案（Federal Power Act），批發(fā)市場中的價(jià)格是“不公正且不合理”的。而且重新發(fā)布了一系列修補(bǔ)措施，其中，希望加州政府趕緊采取應(yīng)對措施，包括放開零售端價(jià)格。但加州認(rèn)為是FERC對批發(fā)市場監(jiān)管不力，以及市場主體的操縱行為導(dǎo)致了這次危機(jī)。

2000年12月中，公用事業(yè)公司在批發(fā)市場中要用400美元/MWh買電，再以65美元/Mwh在零售市場中賣出，每天損失5千萬美元。信用評級機(jī)構(gòu)紛紛降低了他們等級，SCE說即使當(dāng)月提升零售價(jià)格，回到成本定價(jià)，它也無法償還來年1月的債務(wù)。

由于公用事業(yè)公司沒法給電廠支付電費(fèi)，不少電廠開始拒絕發(fā)電，而且殃及周邊各州，美國能源部和聯(lián)邦法院緊急命令電廠必須賣電給公用事業(yè)公司，這才避免了全面停電。

加州的這場改革宣告失敗。

2001年2月，加州州長戴維斯簽署并修改了法律，允許公用事業(yè)公司簽訂電力長期合同；幾經(jīng)波折，6月FERC對加州及鄰州的電價(jià)限定了上限。

數(shù)月期間，萊依然沒有放棄對此的反對。日后披露的一份他給時(shí)任副總統(tǒng)切尼的備忘錄上寫道，政府應(yīng)當(dāng)反對那些希望通過價(jià)格限制或返回到管制時(shí)代來加強(qiáng)監(jiān)管的想法，這將有害于電力市場建設(shè)，大大增加政策風(fēng)險(xiǎn)，抑制私人投資。

當(dāng)價(jià)格限制發(fā)布后，安然等能源交易商還向市場警告，價(jià)格限定將消除市場的供求關(guān)系信號，從而使電力短缺的情況變得更糟。

但事實(shí)上，價(jià)格限定成為加州市場開始走向正?；臉?biāo)志——南加州2001年1月到5月的平均電價(jià)為234美元/MWh，而7月和8月僅為59美元。

eo曾報(bào)道過，危機(jī)過后，CAISO要求在每一天用電前都要按照成本最低原則建立明日的調(diào)度模型；同時(shí)，與CPUC合作，開發(fā)一系列產(chǎn)品維護(hù)系統(tǒng)穩(wěn)定，還與CPUC合作負(fù)責(zé)市場監(jiān)管。

對于加州改革，Joskow評價(jià)，在規(guī)則設(shè)計(jì)之初以及執(zhí)行過程中都應(yīng)充分考慮市場力問題，不能忽視常識(shí)和技術(shù)現(xiàn)實(shí)，任由支持自由市場的利益相關(guān)者引導(dǎo)。

而對于政府層面，Wolak認(rèn)為，F(xiàn)ERC要真正“管起來”（regulate）而不是簡單的“監(jiān)控”(monitor)。

整個(gè)事件中，無論是CAL ISO還是PX的市場監(jiān)管部門只能將發(fā)生的事情記錄下來，并沒有調(diào)整規(guī)則的權(quán)力。FERC應(yīng)當(dāng)迅速反應(yīng)，及時(shí)糾正市場漏洞，發(fā)現(xiàn)價(jià)格操縱行為及時(shí)處罰。同時(shí)，為了能夠更好地監(jiān)管市場，F(xiàn)ERC應(yīng)當(dāng)隨時(shí)掌握各種機(jī)組特性、燃料和其他成本價(jià)格數(shù)據(jù)，以便對市場做出準(zhǔn)確判斷。

的確，放松管制本身并不能保證行業(yè)良性運(yùn)行，需要管理機(jī)構(gòu)擁有嫻熟的管理技巧，適應(yīng)競爭性能源市場的轉(zhuǎn)變，否則誰又能保證在其他地區(qū)的電力市場不再出一個(gè)“安然”？

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8.《安然沉浮》（ENRON: THE RISE AND FALL, by Loren Fox）, 何玉杰、隋宇童、華宇虹譯，機(jī)械工業(yè)出版社，2004年10月第一版

9.《后安然時(shí)代》，張為國，邱昱芳編，中國財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，2003年1月第一版

10.加州電改失與得，溫敏哲，《南方能源觀察》雜志，2013年11月刊

11.加州售電側(cè)突圍，王倩倩，《南方能源觀察》雜志，2015年9月刊

12.Enron: The Smartest Guys in the Room,紀(jì)錄片，2005年4月22日上映

責(zé)編：杉杉