一、國際煤炭需求下降趨勢收窄并有由降轉升跡象1.1 世界煤炭消費量降速放緩，需求回暖跡象顯現(xiàn)2011年開始，全球煤炭消費量增速呈逐年下滑趨勢，2015年和2016年世界煤炭消費量分別為37.85億噸油當量和37.32億噸油當量，同比增速分別為-2.7%和-1.4%，世界煤炭消費量降速放緩。分國家來看，2016年，全球煤炭消費量為37.32億噸油當量，同比下降1.4%；其中，中國2016年煤炭消費量18.88億噸油當量，占世界煤炭總消費量的50.58%；印度超越美國成為全球第二大煤炭消費國，印度和美國煤炭消

一、國際煤炭需求下降趨勢收窄并有由降轉升跡象

1.1 世界煤炭消費量降速放緩，需求回暖跡象顯現(xiàn)

2011年開始，全球煤炭消費量增速呈逐年下滑趨勢，2015年和2016年世界煤炭消費量分別為37.85億噸油當量和37.32億噸油當量，同比增速分別為-2.7%和-1.4%，世界煤炭消費量降速放緩。

分國家來看，2016年，全球煤炭消費量為37.32億噸油當量，同比下降1.4%；其中，中國2016年煤炭消費量18.88億噸油當量，占世界煤炭總消費量的50.58%；印度超越美國成為全球第二大煤炭消費國，印度和美國煤炭消費量分別為4.12億噸油當量、3.58億噸油當量，占世界煤炭總消費量的11.04%和9.60%；俄羅斯、印度尼西亞消費量排名較上年有所上升。消費量排名前十的國家是中國、印度、美國、日本、俄羅斯、南非、韓國、印度尼西亞、德國和波蘭。

中國、印度真正影響全球煤炭市場需求。隨著全球煤炭消費重心逐漸由歐洲、北美東移至亞洲，2016年亞太地區(qū)煤炭消費量已接近全球總量的73.8%。在亞洲，日本、韓國作為傳統(tǒng)的煤炭進口國需求相對穩(wěn)定，越南、馬來西亞等東盟國家增長雖然強勁但是基數(shù)仍然偏小，中國和印度兩大新興經濟體合計消費占比全球61.6%，能夠真正影響全球煤炭市場的需求。

中國、韓國、日本、臺灣等主要煤炭消費國家和地區(qū)消費量(進口國以進口量增速為代表)觸底回升，增速由負轉正。自2015年開始，臺灣省煤炭進口量止跌企穩(wěn)，2013年開始韓國煤炭進口量由負轉正，2017年1-5月進口量增速高達13%，日本自2012年以來進口量基本維持穩(wěn)增長，2017年上半年，中國煤炭消費量增長約1%至18.3億噸，煤炭消費量觸底回暖。

1.2 全球80%左右的新建燃煤電廠位于亞洲地區(qū)

需要注意的是，目前包括日本、印度、韓國等國家正在籌備大規(guī)模的燃煤電廠項目，全球80%左右的新建燃煤電廠位于亞洲地區(qū)。英國能源和氣候情報局的數(shù)據(jù)顯示，全球在建燃煤發(fā)電廠中82%左右的電廠位于亞洲四大發(fā)展中經濟體即中國、印度、越南和印度尼西亞。根據(jù)英國能源和氣候情報局的數(shù)據(jù)，截至2016年底，全球在建燃煤電廠718座，其中，384座位于中國，149座位于印度，印尼和越南在建燃煤電廠分別為32座和24座，全球其他國家在建煤電廠129座。

此外，中國計劃建造另外795座燃煤電廠，印度準備額外建造297座，印尼有87個新燃煤電廠項目，越南則準備另建56座，其他國家擬議中的煤電廠有504座。這意味著全球未來會出現(xiàn)至少2457座新的煤電廠，其中有1824座在亞洲這四個發(fā)展中國家，占比74%左右。

分國家和地區(qū)來看：

日本：日本計劃未來10年內興建41座燃煤發(fā)電廠，且日本政府對于進口煤炭的稅率優(yōu)于燃燒較潔凈的天然氣。日本在過去5年的時間中僅建成1950兆瓦(MW)的燃煤電廠，但是，截至2017年4月日本卻有4256兆瓦(MW)燃煤電廠項目正處于建設階段，并有17,243兆瓦(MW)已經處于開工前的規(guī)劃準備階段。

韓國：煤炭發(fā)電占韓國供電的40%左右，且韓國能源部表示，按計劃到2022年韓國將建設20座新的燃煤電廠。

印度：印度燃煤發(fā)電供應60%左右的電力，目前，印度人均用電量僅相當于世界平均水平的20%，目前尚有3億無電人口，印度總理納倫德拉˙莫迪(NarendraModi)于2014年5月就任后，一直努力推動煤電發(fā)展，致力于為成千上萬還在使用煤油燈的印度人民供電，未來印度將大力發(fā)展燃煤發(fā)電，煤電占比將從目前的58%提高到2020年的68%。

越南：越南第一大電源為水電，但目前大中型水電站已經基本開發(fā)完畢，大力發(fā)展燃煤發(fā)電是保障能源安全最經濟可行的措施。根據(jù)越南政府規(guī)劃，越南煤電占比將由目前的40%提高到2020年的50%和2025年的55%，成為越南第一大電源。

印度尼西：印度尼西亞政府預計未來十年年均電力消費增速為8.7%，作為世界第5大煤炭生產國和第2大煤炭出口國，在全球煤炭市場不景氣的形勢下，擴大國內煤炭消費、發(fā)展燃煤發(fā)電成為印度尼西亞滿足電力快速需求的必然手段，印尼政府計劃3年內增加4300萬千瓦的煤電裝機。

未來以亞洲地區(qū)為首的燃煤電廠的擴建勢必增加煤炭消費需求。

二、國際煤炭價格觸底攀升

2.1 國際動力煤價格

國際三大港口煤價已恢復到2012年的水平。截至2017年9月7日，ARA指數(shù)同比上漲45.7%至89美元/噸；理查德RB動力煤FOB指數(shù)同比上漲37.6%至91.38美元/噸；紐卡斯爾NEWC動力煤FOB指數(shù)同比上漲38.2%至97.56美元/噸。

中國港口煤價大幅提升。截至2017年9月7日，廣州港印尼煤(Q5500)庫提價715元/噸，較2016年同比上漲20.2%；廣州港澳洲煤(Q5500)庫提價715元/噸，較2016年同比上漲220.2%

2016年中國動力煤價格觸底反彈，快速攀升。截至2017年9月6日，秦皇島海運煤炭交易市場發(fā)布的環(huán)渤海動力煤價格指數(shù)(環(huán)渤海地區(qū)發(fā)熱量5500大卡動力煤的綜合平均價格)報收于580元/噸，較2016年同比上漲17.4%；截至2017年9月4日，由中國煤炭市場網發(fā)布的CCTD秦皇島煤炭價格報收于606元/噸，較2016年同比上漲20.2%。

2.2 國際煉焦煤價格

澳大利亞煉焦煤觸底反彈，高位震蕩。截至2017年9月8日，澳大利亞峰景煤礦硬焦煤中國到岸價220.5美元/噸，較2016年同比上漲25%；中低揮發(fā)分硬焦煤(澳大利亞產)中國到岸價185.25美元/噸，較2016年同比上漲11%。

中國港口煉焦煤：截至2017年9月7日，京唐港山西產主焦煤庫提價(含稅) 1600元/噸，較2016年同比上漲108%；連云港山西產主焦煤平倉價(含稅) 1700元/噸，較2016年同比上漲93%。

中國產地煉焦煤：截至2017年9月1日，臨汾肥精煤車板價(含稅) 1580元/噸，較2016年同比上漲95%；兗州氣精煤車板價1070元/噸，較2016年同比上漲62%；邢臺1/3焦精煤車板價1430元/噸，較2016年同比上漲68%。

2017年初中國發(fā)改委、中國煤炭工業(yè)協(xié)會等部門聯(lián)合印發(fā)《關于平抑煤炭市場價格異常波動的備忘錄的通知》，通知以重點煤電煤鋼企業(yè)中長期基準合同價535元/噸為基礎，建立價格異常波動預警機制。綠色區(qū)間不采取調控措施；藍色區(qū)間密切關注生產和價格變化情況，適時采取必要的引導措施；紅色區(qū)間，啟動平抑煤炭價格異常波動的響應機制。

紐卡斯爾港動力煤與秦皇島港動力末煤的價格和走勢吻合度較高。國內Q5500煤價在政策影響下，大概率在470-600元/噸之間波動，我們判斷紐卡斯爾港動力煤(Q5700～6000)價格指數(shù)也將大概率在74～93美元/噸之間波動，不排除繼續(xù)沖高的可能性。

在煤炭產能出清，經濟復蘇背景下，受產能周期影響煤炭價格或將維持中高位運行。